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4月16日股票推荐:下周机构一致最看好的10金股

2018-04-13 16:27 来源: 本站整理
  海螺水泥:强者恒强,水泥行业也有稳稳的幸福   类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘晓宁日期:2018-04-13   业绩超申万宏源预期,预计一季度吨毛利创历史新高。公司发布2018年一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润同比增加约25.84亿元,增幅120%左右,超申万宏源预期。我们对公司超预期的原因进行刨析,预期差主要来自销量,原因主要有两方面:   (1)公司新增贸易量带来的边际增量;   (2)凭借行业的绝对话语权,去年市场出清后提升的份额得以延续。根据我们预测,公司一季度水泥及熟料综合销量略大于5900万吨,同比稳中略增;   同期公司全口径吨毛利约130元,超过2011年同期的126元/吨,创历史一季度新高,主要系销量1月同比大增叠加3月同比下滑(需求滞后)使一季度均价权重更多反应了1月的峰值价格红利,华东价格下滑对业绩的影响弱化。   强者恒强,类公用事业化是海螺独有优势。40年的“开疆辟土”中公司从一个大小海螺山边的山区水泥工厂逐渐蜕变为现今乐天堂fun88水泥行业的绝对龙头,成本端的绝对优势使公司无论在市场的低谷期2015年还是在市场的红利期2017年,都是全行业最赚钱的公司。我们认为,公司最大优势就是其极强的盈利稳定性,公司2017年经营性活动产生的现金流净额高到174亿,占归母净利润接近109%,同期在手现金再创新高,而杠杆率则继续下行,仅24.71%。2018年集团计划资本性开支额延续下行。我们认为,后续公司资本性开支上行压力不大,而2020起财务费用或转正为负,叠加水泥供给侧带来的格局重塑,稳定的净“现金牛”属性确定,我们维持“公司2017年起将开启分红率上行周期”的判断,看好类公用事业化属性绑定后“稳稳的幸福”。   骨料混凝土齐发力,重提国际化逻辑。一方面,我们去年10月底深度报告中独家提出的海螺中长期发展方向,“混凝土+骨料”扩张逻辑开始开花,2017年年报公司首次将混凝土业务单独分类,同时骨料业务全面提速,或打造新的利润增长极。另一方面,我们重提公司国际化逻辑,我们认为,无论是一带一路还是博鳌论坛中重申的对外开放,都将对公司海外业务布局带来中长期的深远影响,公司印尼北苏、柬埔寨马德望主体工程已完工,预计2018年投产,同时老挝琅勃拉邦等项目工程建设进入施工高峰期,伏尔加、老挝万象、缅甸曼德勒等项目前期工作正在有序推进,乘政策之风,公司的国际化布局有望在未来几年开始提速并逐步增大业绩贡献。   盈利预测与估值:我们认为,今年起水泥行业受益于新平衡下供给端格局的重塑,将较其他周期品具备相对优势,而海螺作为水泥行业的霸主,恒强的盈利能力将转化为“稳稳的幸福”,贴上公用事业化标签。我们上调公司2018-2020年归母净利润预测至220.28亿元、235.04亿元、251.27亿元(原200.64亿元、220.79亿元、230.94亿元),对应18-20年每股收益分别为4.16元、4.44元和4.74元。目前股价对应18-20年PE 为8.3倍、7.8倍和 7.3倍,维持“买入”评级。
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