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每日推荐一股:中际旭创数通龙头进入快车道

2018-04-17 09:00 来源: 天风证券研报

  乐天堂fun88网(www.zhicheng.com)4月17日讯   中际旭创(300308):年报符合预期,100G放量,数通龙头进入快车道   事件:   公司发布 2017 年年报,公司实现营收约 23.57 亿元,同比增长 1690.82%;归母净利润约 1.62 亿元,同比增长 1506.36%;扣非后归母净利润约 2.65亿元,同比增长 58508.72%。   100G 下半年放量,公司站稳领头羊,维持高增速   根据公司业绩承诺完成情况公告,中际旭创子公司苏州旭创 2017 年实现净利润 5.89 亿元,同比去年增长 149.49%,超过其业绩对赌承诺目标约172.79%。 其中 Q4 季度,苏州旭创实现营收 11.71 亿元,环比增长约 13%,实现净利润约 1.72 亿元,环比增长约 7%;整个下半年实现净利润约 3.32 亿元,同比上半年增长 29.18%。 每日股票推荐   苏州旭创借助资本市场量产不断突破,市场份额突飞猛进。 2017 下半年苏州旭创 100G 产品放量, 40G/100G 光模块收入占光通信板块收入 88.91%,较 2016 年全年比例上涨近 10 个百分点, 公司产品线综合实力实现量价齐升,体现数通高端市场玩家的高溢价能力。公司作为数通光模块全球龙头, 40G/100G 两次产品迭代均领先市场批量发货, 100G 产品 CWDM4 成为市场主流, 业绩始终保持高速增长。   产品端毛利浮动稳定,成本控制能力同步降价逻辑不变   2017 年下半年光通信业务综合毛利率 26.2%,较 2016 年全年下降 1.21 个PCT。 剔除 Q3 季度存货评估增值转入营业成本,则 2017 年下半年综合毛利率为 27.15%,较去年仅下降 0.26 个 PCT,公司产品端综合毛利保持稳定。   其中 40G/100G 毛利率 26.65%,同比下降 3.05 个 PCT, 100G 产品量产第一年,价格随量产下行,且上一代 40G 产品本年度需求依然强劲,综合降低了 40G/100G 毛利。 10G/25G 产品毛利率 22.62%,同比上升 3.83 个 PCT,25G 电信前传光模块送样顺利,公司已与多个运营商、设备商联合研发,力争在 5G 电信市场的占据领先位置。   综合看,公司毛利保持稳定,数通光模块迭代周期较快(3-5 年),始终面临降价压力, 而公司作为数通市场龙头成本端仍有一定下降空间,通过 100G 放量,抵消单价下降的影响,突出规模效应,提升其综合盈利能力。   盈利预测及投资建议   公司不断蚕食市场份额,已在 100G 时代站稳领先地位,未来有望在 400G继续保持领先;电信市场与设备商紧密合作,把握 5G 网络升级带来的电信市场光模块规模增长红利。未来有望实现数通、电信两翼发展,并向上游延伸成为光通信领军企业。   根据年报最新数据,关于超额业绩奖励重估计提“公允价值变动损益”, 其对净利润负面影响低于预期,故将公司 18-19年净利润预测由 8.46 亿元、 12.98 亿元上调至 8.87 亿元、 13.03 亿元, 2020年净利润 17.04 亿元,对应 18 年 PE 为 41x,维持“增持”评级。   风险提示: 数通 400G 竞争优势不及预期, 5G 电信市场竞争格局加剧
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