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每日推荐一股:潍柴动力重卡销量持续超预期

2018-07-10 09:30 来源: 华泰证券研报
每日推荐一股:潍柴动力重卡销量持续超预期
  上半年重卡销量超预期的主要原因来自工程重卡集中采购,市场因此顾虑重卡销量随基建周期波动,但物流治超、排放标准趋严等因素将显著减弱重卡行业周期性:物流治超政策拉动重卡保有量提升后,后续更新换代需求将随之提升;我们估计国三重卡保有量约300万辆,在国六标准实施前将持续处于更新换代高峰期,未来重卡行业销量稳定性有望强于市场预期。   重型机占比提升带动ASP上行,多元布局保证业绩稳定增长   受益于物流重卡更新换代和动力升级,公司H平台10L机销量占比持续提升,12-13L销量稳定,总体ASP及毛利率上行。同时,公司积极覆盖非道路领域,降低对重卡行业依赖。我们预计公司中重型发动机中适配重卡的比例已从去年的72%降为目前约64%,工程机械、农用机械、工业动力均保持高增速,市占率稳步提升。   高压液压业务每年保持翻番增长,“潍柴发动机+林德高压液压”系统总成也在积极试配,预计明年起有望贡献业绩。凯傲叉车与德马泰克智能物流业务正在积极整合,协同效应可期。多元产品结构有助于进一步增强公司抗周期波动能力。   有望转型弱周期、高成长标的,维持“增持”评级   公司传统主业持续受益于重卡景气度及重卡销量稳定性超预期,非道路发动机、高压液压系统增长迅速,叉车及智能物流业务等协同效应可期。预测公司2018-2020年归母净利分别为77.6/84.5/93.2亿元(上调5.4%/8.0%/10.1%),对应EPS0.97/1.06/1.17元。   基于Wind一致预期,重卡行业可比公司2018年平均PE约8.2倍,综合考虑市场估值下移及公司相对可比公司的弱周期性及高成长性,给予公司20%-25%溢价,即2018年PE9.8-10.3倍,对应目标价9.51-10.00元(下限上调约3%,上限下调约1%,中枢上调约1%),维持“增持”评级。   风险提示:重卡行业景气不及预期;公司多元业务发展不及预期。
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